두산퓨얼셀(336260) 파이프라인 확장 긍정적

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▼ 1 분기 기자재 매출 없이 영업이익 발생 ▼

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1분기에 두산퓨얼셀의 매출액과 영업이익이 각각 317억원과 16억원으로, 컨센서스에 비해 매출액은 하회했지만 영업이익은 부합했습니다. 그러나 2분기부터는 기자재 공급이 시작되고, 올해에도 4분기에 매출이 집중될 것으로 예상됩니다. 2024년에는 매출과 영업이익이 각각 4,005억원과 185억원으로 전년대비 54%, 1,029% 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 2년 전부터 수주한 프로젝트들이 올해부터 착공되기 시작하기 때문입니다. 이에 따라 2024년 연간 수주량은 170MW 이상으로 예상되고 있습니다. 2023년에 사실상 확정된 수주가 최종 투자 결정이 지연되면서 약 69MW가 올해로 넘어온 상태입니다.

 

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▼ 파이프라인 확장 긍정적 ▼

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1분기에 두산퓨얼셀은 매출액과 영업이익이 각각 317억원과 16억원으로, 컨센서스에 비해 매출액은 하회했지만 영업이익은 부합했습니다. 그리고 2023년에서 이연된 수주를 감안하여 2024년에는 연간 수주량이 170MW 수준으로 예상되고 있습니다. 이로 인해 2024년 매출액은 전년대비 54% 증가할 것으로 전망되며, 영업이익은 185억원으로 턴어라운드가 예상됩니다(2023년 영업이익은 16억원이었습니다). 두산퓨얼셀은 수소버스 사업을 위해 하이엑시움모터스를 설립했으며, 올해에는 20~30대를 공급하고, 2028년에는 200대 이상을 공급할 계획입니다. 또한 SOFC 양산 체제를 구축하여 연내에 관계사와 초도 물량을 수주하고, 내년에 공급할 예정입니다.

핵심 부품인 전극 생산을 관계사에서 이전 받아 하반기부터 자체 양산을 시작하며, 제조원가율이 3%p 이상 향상될 것으로 기대됩니다.

 

두산퓨얼셀은 또한 글로벌 수소 시장 생산 인프라에 투자를 시작하였으며, 중장기적으로 투자의 매력이 높다고 판단되어 투자의견은 BUY를 유지하고 목표주가는 35,000원으로 유지됩니다.

 

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