넥센타이어(002350) 유럽 초기 가동 손실로 실적 부진

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▼ 1Q24 실적, 유럽 공장 초기 가동 손실 확대로 컨센서스 하회 ▼

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매출은 전년 대비 6% 증가한 6,781억원을 기록했으며, 영업이익은 416억원으로 전년 대비 157% 증가했습니다. 그러나 이러한 성과는 컨센서스를 각각 -2.3%, -37.4% 하회했습니다. 이익의 큰 폭 증가는 원재료 투입 비용의 하락으로 실현되었습니다. 그러나 지난 4분기에 확인된 높아진 시장의 눈높이에 비해 부족한 수익성을 기록했습니다. 이로 인해 1분기 2024의 영업이익률은 6.1%로, 컨센서스인 9.6%에 비해 부진한 결과를 보였습니다.

또한, 2023년 12월에 본격 가동을 시작한 유럽 2공장의 Ramp-up 과정에서 고정비 부담이 확대되었습니다. 뿐만 아니라, 홍해 사태로 인해 해상 운임이 상승한 영향도 영업이익에 영향을 미쳤습니다.

 

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▼ 수익성 스프레드 확대기 조기 종료, 적정주가 11,000원으로 하향 ▼

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타이어 업종은 3분기 2023년을 기점으로 원자재 투입 가격의 정상화를 통해 수익성 스프레드가 확대되고 있습니다. 넥센타이어와 같은 기업들도 3분기와 4분기의 실적에서 이러한 수혜를 누렸습니다. 그러나 1분기 2024년의 실적은 다소 다른 방향으로 나타났습니다. 넥센타이어의 1분기 2024년 영업이익은 컨센서스를 -37.4% 하회하며 영업이익률은 6.1%를 기록했습니다. 그러나 한국타이어는 여전히 비용 정상화를 통한 수익성 개선을 이뤄내어 1분기 2024년의 영업이익은 컨센서스를 +20.3% 상회하며 영업이익률은 18.7%를 기록했습니다. 또한, 금호타이어도 1분기 2024년 영업이익이 컨센서스를 +24.2% 상회하며 영업이익률은 13.9%를 기록했습니다.

 

기존 생산 CAPA를 넘는 증설을 진행 중인 유럽 공장의 초기 가동 손실이 얼마나 빠르게 축소될 수 있는지는 미지수입니다. 2024년 하반기부터는 원자재 투입 가격이 소폭 상승할 것으로 예상됩니다. 이에 따라 넥센타이어의 2024년 EPS 추정치가 -7.7%로 조정되었고, 이를 반영하여 적정주가도 기존 12,000원에서 11,000원으로 -8.3% 하향 조정되었습니다.

 

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